Publicado el 10 de agosto de 2026 · 10 min de lectura
Autor: Felipe Rojas
Acciones CocaCola: No crece solo vendiendo más caro
Crecer sin sacrificar la demanda
“Price/mix refers to the change in net operating revenues caused by factors such as pricing actions… the mix of categories, products and packages sold; and the mix of channels and geographic territories where the sales occurred.”
Coca-Cola afirmó en su presentación de resultados que no busca crecer únicamente vendiendo más o cobrando más. Ellos gestionan al mismo tiempo volumen, precio, formato, canal y geografía. Todo ello para maximizar el crecimiento sin perder demanda.
La idea que nos traslada la directiva es crecer primero porque el cliente consume más. Y después, conseguir más valor por unidad vendida.
El pricing funciona… pero no es suficiente
Cuando la dirección explica el crecimiento del beneficio operativo tienen en cuenta diferentes variables. El price/mix favorable va acompañado de mayor volumen, menores costes y el efecto de las divisas.
Volumen vs. Precio
“Unit case volume growth is a key metric used by management to evaluate the Company’s performance because it measures demand for our products at the consumer level. The Company’s unit case volume represents the number of unit cases (or unit case equivalents) of Company beverage products directly or indirectly sold by the Company and its bottling partners (collectively, “Coca-Cola system”) to customers or consumers and therefore, reflects unit case volume for both consolidated and unconsolidated bottlers.”
Una de las métricas que usa la directiva de Coca-Cola para evaluar el mercado es el volumen de ventas unitarias [Unit case volume]. Este indicador mide la demanda a nivel del consumidor.
Durante el Q2, el volumen de ventas unitarias creció un +5% y el volumen de ventas de concentrado un +4%. Esto nos indica que no solo crecieron los ingresos sino también el consumo. La conclusión que obtenemos de esta idea es que Coca-Cola no solo crece por subir precios sino porque vende más refrescos.
Cómo analiza la dirección el negocio
“When we analyze our net operating revenues, we generally consider the following factors: (1) volume growth (concentrate sales volume or unit case volume, as applicable); (2) changes in price/mix; (3) foreign currency exchange rate fluctuations; and (4) acquisitions and divestitures (including structural changes as defined below), as applicable.”
Uno de los puntos más interesantes es cómo desglosan el crecimiento en 4 variables:
Volumen
Precio/mix
Divisas
Adquisiciones/desinversiones
Al identificar las variables y sepáralas, buscan eliminar el ruido exterior que en muchos casos puede afectar a la interpretación de los resultados.
No todas las regiones tienen el mismo papel
“Operating margin is a ratio calculated by dividing operating income by net operating revenues. Management believes operating margin provides investors with useful information related to the profitability of our business after considering all of the selling, general and administrative expenses and other operating charges incurred. Management uses this measure in making financial, operating and planning decisions and in evaluating the Company’s performance.”
No todas las regiones contribuyen por igual según la dirección. Latinoamérica y EMEA generan un margen operativo superior al 40%. Esto nos demuestra que la compañía gestiona el crecimiento y la rentabilidad por zonas. Al gestionar los datos de manera independiente pueden tomar decisiones más precisas acorde a las condiciones del mercado local.
En Latinoamérica el margen operativo es del 64%. Es la región que más crece en ingresos y la más rentable. Esto nos ayuda a explicar que la estrategia de precios funciona en esa región.
Por otro lado, EE.UU. tiene un margen operativo del 31,4%. Pese a ser el menor en términos de margen respecto a otras zonas, representa alrededor del 40% de los ingresos.
Una máquina de márgenes escondida en un refresco
¿Cuánto vale la empresa?
Los datos corresponden al segundo trimestre (Q2) y su comparación interanual (YoY).
→ Ingresos: 13.380 M$ (+6,8%)
→ Beneficio operativo: 4.672 M$ (+9,2%)
→ Beneficio neto: 4.425 M$ (+16,1%)
→ Market Cap: 376.86B (Consulta agosto de 2026)
Líneas de negocio
Norteamérica: 5.405 M$ (+7,5%)
EMEA (Europa, Oriente Medio y África): 3.087 M$ (+2,6%)
Latinoamérica: 1.839 M$ (+15,9%)
Asia Pacífico: 1.487 M$ (+1,6%)
Bottling Investments: 1.525 M$ (+8,2%)
¿Está creciendo la empresa? ¿Dónde crece?
comparación interanual (YoY)
Revenue Growth: (+6,8%)
Zonas geográficas (Q2)
Norteamérica: +7,5%
EMEA: +2,6%
Latinoamérica: +15,9%
Asia Pacífico: +1,6%
Bottling Investments: +8,2%
Peso sobre los ingresos (Q2)
Norteamérica: 40,4%
EMEA: 23,1%
Latinoamérica: 13,7%
Asia Pacífico: 11,1%
Bottling Investments: 11,4%
**Dato: 4 de cada 10$ que factura Coca-Cola proceden de Norteamérica. El mayor crecimiento del trimestre llegó desde Latinoamérica, con un incremento interanual del 15,9%.
¿Qué márgenes tiene?
Margen Bruto aprox.: 62,9%
Margen Bruto año anterior: 62,4%
Margen Operativo: 34,9%
Margen Operativo año anterior: 34,1%
Margen Neto: 33,1%
Margen Neto año anterior: 30,4%
EPS diluido: 1,03$ (+17,0% YoY)
EPS año anterior: 0,88$
¿Puede pagar sus deudas?
Quick Ratio: 0,77x
Deuda Neta / EBITDA: 1,75x
Debt/Equity: 1,20x
Liquidez / Deuda: 36,1%
ROE (TTM): 39,4%
¿Genera dinero?
Los datos corresponden al primer semestre (H1) y su comparación interanual (YoY).
Beneficio neto: 4.425 M$ (+16,1%)
EBITDA (TTM): 15.888 M$
EBITDA Growth: +7,3%
Flujo de Caja Operativo (CFO): 7.543 M$
Capex: 684 M$ (-8,9%)
Free Cash Flow: 6.859 M$
Free Cash Flow Growth: No representativo
FCF Margin: 26,5%
¿Qué PER tiene?
PER: 28,75x
Price/Sales: 7,52x
Enterprise Value (EV) = 404.671 M$
EV/EBITDA: 25,5x
EV/FCF: 66,77x
¿Qué patrimonio tiene? ¿Cuánta liquidez tiene?
Variación respecto al cierre del ejercicio FY2025 (31 de diciembre de 2025).
Activos totales: 107.922 M$ (+2,9%)
Pasivos totales: 69.607 M$ (+2,0%)
Patrimonio de los accionistas: 36.150 M$ (+12,5%)
Deuda Financiera total: 43.542 M$ (+1,0%)
Préstamos y pagarés: 48 M$ (-96,9%)
Vencimientos de deuda LP: 6.494 M$ (+256,3%)
Deuda a largo plazo: 37.000 M$ (-0,3%)
Liquidez (Cash and cash equivalents): 12.907 M$ (+25,7%)
Liquidez total (Cash + Marketable Securities): 15.731 M$ (+5,6%)
Goodwill: 15.456 M$ (estable, -0,2%)
Activos intangibles de vida indefinida (Trademarks): 12.500 M$ (-0,2%)
Acciones en autocartera (Treasury Stock): -56.894 M$ (+11,5% respecto al cierre, aumenta el saldo negativo por recompras históricas)
Métricas calculadas por KM de Trading a partir de la información financiera publicada por Coca-Cola Company y de su capitalización bursátil aproximada. Algunas métricas y estimaciones pueden diferir en función de la metodología empleada.
Observaciones:
Beneficio operativo y beneficio neto continúan creciendo: 4.672 M$ de beneficio operativo (+9,2%) y 4.425 M$ de beneficio neto atribuible (+16,1%).
Márgenes extraordinarios: 62,9% bruto, 34,9% operativo y 33,1% neto. Especialmente destacable para una compañía de productos de consumo y distribución física.
Balance apalancado, pero manejable: mantiene una deuda financiera elevada vs patrimonio, aunque su fuerte generación de caja y la estabilidad del negocio reducen el riesgo financiero.
Generación de caja muy elevada: 7.543 M$ de CFO durante H1 y 6.859 M$ de FCF, equivalente a un margen FCF aproximado del 26,5%.
ROE excepcional: alrededor del 46%, favorecido por la elevada rentabilidad del negocio
Margen bruto del 62,9%: para una empresa de bebidas es extraordinario. No estamos hablando de una empresa de software donde el coste marginal tiende a cero. Coca-Cola compra ingredientes, fabrica, envasa, distribuye y vende un producto físico. Aun así, retiene casi 63$ de cada 100 antes de gastos comerciales y admin.
Cada compra hay que volver a ganarla
El consumidor ha cambiado
“Across much of the world, we see an uneven consumer environment. The economy is strong in many places, yet many consumers face inflationary pressures, geopolitical uncertainty and economic challenges. They are evaluating how they shop what they value and what they want to put in their basket.”
Durante la presentación de resultados Henrique Gnani [CEO de Coca-Cola] reconoció que el cliente actual es más selectivo. La inflación y la incertidumbre están influyendo en el comportamiento de las personas y en como priorizan sus gastos.
Desde la compañía no dan por hecho que el consumidor siga comprando sus productos. El planteamiento que hacen es que deben volver a generar oportunidades de compra. Todo esto en un entorno donde existe presión económica, y la relevancia de la marca y la capacidad de ofrecer un valor diferencial son cruciales.
Hay que ganar cada compra
“Across our more than 200 countries and territories, our mission is simple, ensuring our brands are valued, relevant and worth choosing. To get us there, we are staying close to the consumer adapting quickly and doing a little bit better every day to earn every transaction.”
La directiva resumió su estrategia durante la presentación de resultados:
Mantener la cercanía con el consumidor, adaptarse rápido a los cambios de necesidades y mejorar para que cada compra sea una decisión a favor de Coca-Cola.
Parte del moat de Coca-Cola deriva de la marca y de la fidelidad. Por ello entienden que la fidelidad del consumidor debe renovarse con el tiempo.
El crecimiento no consiste en vender más caro
“The pressure actually on the income, socioeconomic level, low-income levels continues to be there across the globe. And we played our RGM toolkit to the fullest during this first half. And it’s going to continue to be like that on the second half, addressing not only affordability, but premiumization in a way that we can continue to follow the consumer and to be closer to them.”
Henrique Gnani dejó constancia de la idea de que muchos consumidores siguen bajo presión económica. Ante este contexto, utilizaron Revenue Growth Management para ofrecer distintos formatos y precios. De esta manera se combinan productos más asequibles con productos premium.
La compañía no aplica una misma estrategia por igual. Ellos adaptan la oferta según:
➡️Poder adquisitivo
➡️Momento de consumo
Así buscan proteger el volumen sin renunciar a generar valor.
Invertir hoy para ganar consumidores mañana
“The region, it’s a long-term opportunity and continues to be very attractive to us. We continue to build this for the future… bringing more consumers to the base in the right way… investing ahead of the curve…”
En relación a Asia-Pacifico e India, la compañía ha decidido renunciar a parte del precio y del margen. La estrategia es sacrificar a corto plazo para ampliar la base de consumidores y crear marca en países con potencial de crecimiento futuro.
De tal manera que cuando el nivel de desarrollo de esos países sea mayor, la marca Coca-Cola tenga una posición consolidada.
Cuando el moat también puede convertirse en un riesgo
Coca-Cola no controla toda Coca-Cola
“As independent companies, our bottling partners make their own business decisions that may not always align with our interests.”
Uno de los riesgos que pasamos por alto es que la compañía delega gran parte de la fabricación y distribución a embotelladoras independientes. Estos colaboradores toman sus propias decisiones y sus intereses no siempre están alineados con la compañía.
Parte del moat de Coca-Cola depende de que cientos de empresas independientes avancen en la misma dirección. Por ello, lo que puede ser una ventaja puede convertirse en una fuente de riesgo.
El limite de capacidad para subir precios
“Our attempts to offset cost pressures such as through price increases of some of our products may not be successful. Higher product prices may result in reductions in sales volume. Consumers may be less willing to pay a price differential for our branded products and may increasingly purchase lower-priced offerings, or may forgo some purchases altogether.”
Uno de los riegos más importante es la capacidad de subir precios.
La compañía reconoce que no puede trasladar indefinidamente los aumentos de costes al consumidor. Si los precios siguen subiendo, los clientes podrían reducir el consumo o cambiar a marcas económicas.
La verdadera fortaleza de Coca-Cola es la capacidad de subir precios sin destruir la demanda. El día que el volumen empiece a caer constantemente, su moat empezará a debilitarse.
La fidelidad nunca es permanente
➡️ Sigue leyendo: no todos los proyectos son iguales
Ticker: KO | Fuentes y documentación:
Página web oficial Coca-Cola