Publicado el 18 de junio de 2026 · 10 min de lectura
Google IA: ¿Qué está ocurriendo hoy dentro del negocio?
La IA aparece en los números, ya no es una promesa.
Alphabet creció un +22%, alcanzó 350 millones de suscripciones de pago, Gemini Enterprise +40% QoQ y sus modelos procesan 16.000M de tokens/minuto.
En su momento, Google era visto como un posible perdedor de la IA. Ahora se interpreta como una empresa que usa la IA como medio para impulsar Search, Cloud, Gemini y las suscripciones.
La inteligencia artificial no se presenta como un proyecto separado. Alphabet está integrando Gemini dentro de Search, Cloud, Workspace y suscripciones de consumo para monetizarla a través de todo el ecosistema.
Otro ejemplo es Google One. Este servicio incorpora modelos avanzados de Gemini como parte de su propuesta de valor. Por otro lado, Google Workspace incluye funciones de IA para herramientas como Gmail, Docs, Drive o Meet.
Search sigue siendo el motor económico
Los datos contables indican unos ingresos provenientes de Search & Other por valor de 60.399 M$ (+19%), un incremento en Paid clicks del +13% y un aumento del CPC +5% [Coste por clic].
Aunque la conversación del mercado gira alrededor de Gemini y Google Cloud, el motor económico de Alphabet sigue siendo Search. Durante el trimestre, Google Search & Other aumentó sus ingresos en 9.700 millones de dólares frente al año anterior.
La mejora vino impulsada por más consultas, mayor uso en dispositivos móviles, crecimiento del gasto publicitario y mejoras en formatos y entrega de anuncios. Esto indica que Search no solo mantiene volumen, sino que también mejora su capacidad para convertir actividad de usuarios en ingresos publicitarios.
Cloud ya no solo crece, también gana dinero
Operating Income Services: 40.589 M$ (+24,2%)
Operating Income Cloud: 6.598 M$ (+203%)
Cloud ya no solo crece. También se está volviendo mucho más rentable. Los ingresos por Cloud aumentaron un (+63%), el Beneficio operativo de Cloud fue un (+203%) y el Backlog de Cloud alcanzó 462.300 M$
La evolución del modelo de negocio de Google
¿Cuánto vale la empresa?
→Ingresos = 109.896 M$ (+21,8%)
→Beneficio operativo: 39.696 M$ (+29,7%)
→Beneficio Neto: 62.578 M$ (+81,1%)
→ Capitalización bursátil: ~4,5 billones $ (4.500.000 M$)
(consulta realizada en junio de 2026)
Backlog total (RPO): 467.600 M$**
Google Cloud: 462.300 M$
**Datos: De los 467.600 M$ en contratos pendientes de ejecutar, más del 98% corresponde a Google Cloud.
Otros segmentos destacados**
Google Services: 89.637 M$ (+16,0%)
Google Cloud: 12.260 → 20.028 M$ (+63,4%) [ingresos actuales]
YouTube Ads: 8.927 → 9.883 M$ (+10,7%)
Search & Other: 50.702 → 60.399 M$ (+19,1%)
Subscriptions, Platforms & Devices: 10.379 → 12.384 M$ (+19,3%)
**Dato: Google Services sigue representando el 81,6% de los ingresos totales
¿Está creciendo la empresa? ¿Dónde crece?
Revenue Growth: +21,8%
Zonas Geográficas
Americas: 55.811 M$ (+19,9%)
EMEA: 36.489 M$ (+30,3%)
APAC: 17.596 M$ (+16,6%)
¿Qué márgenes tiene?
Margen Bruto: 68.625 M$ (+27,4%)
Margen Bruto año anterior: 53.873 M$
Margen bruto: 59,7% → 62,4%
Variación: +2,7 puntos porcentuales
**Dato: Alphabet sigue reteniendo más de 6 de cada 10$ que factura después de cubrir sus costes directos de operación.
Margen Operativo: 36,1%
Beneficio operativo: 39.696 M$ (+29,7%)
Margen Neto: 56,9%
**Dato: vemos que el margen estaría distorsionado por Other income (ganancias financieras extraordinarias)
Beneficio Neto: 62.578 M$ (+81,1%)
EPS diluido: 5,11 $ (+81,9%)
EPS año anterior: 2,81 $
Dato: El crecimiento del beneficio por acción fue superior al 80%, impulsado tanto por el aumento del beneficio neto como por la reducción del número de acciones en circulación.
¿Puede pagar sus deudas?
Quick Ratio: 1,71x
Deuda Neta / EBITDA: < 0x, ya que Alphabet mantiene una posición de caja neta positiva
Debt/Equity: ~0,16x
Relación Liquidez / Deuda: ~1,64x
ROE trimestral aproximado: 13,1%
Liquidez total: 126.840 M$
¿Genera dinero?
Beneficio Neto: 62.578 M$ (+81,1%)
Flujo de Caja Operativo (CFO): 45.790 M$ (+26,7%)
Capex: 35.674 M$ (+107,5%)
Free Cash Flow aprox.: 10.116 M$ (-48,3%)
FCF Margin aprox.: 9,2%
¿Qué PER tiene?**
PER aproximado: 28,3x
Price/Sales aproximado: 10,7x
EV: 4.510.000 M$
EV/EBITDA: 20,6x
ROE (TTM): 38,9%
**Datos de valoración obtenidos de Yahoo Finance (junio de 2026)
¿Qué patrimonio tiene? ¿Cuánta liquidez tiene?
Activos totales: 703.919 M$ (+18,3%)
Pasivos totales: 225.173 M$ (+25,1%)
Patrimonio de los accionistas: 478.746 M$ (+15,3%)
Deuda Financiera total: 77.501 M$ (+66,5%)
Flujo de caja operativo: 45.790 M$ (+26,7%)
Dividendos pagados: 2.542 M$ (+4,4%)
Capex = 35.674 M$
**Dato: Alphabet invirtió 35.674 M$ en capex en un solo trimestre, una cifra superior a los ingresos trimestrales de muchas compañías del S&P 500.
Liquidez – Cash and cash equivalents: 38.063 M$ (+23,9%)
**Dato: Alphabet terminó el trimestre con más de 38.000 M$ en efectivo.
Observaciones:
La deuda aumentó un 66,5% durante el trimestre, pero Alphabet mantiene una caja neta muy robusta.
El patrimonio de los accionistas aumentó más de 63.000 M$ en un solo trimestre, impulsado por los beneficios.
El free cash flow cayó de 19.535 M$ a 10.116 M$ (-48,3%)
Métricas calculadas por KM Trading a partir de la información financiera publicada por Alphabet Inc. y de su capitalización bursátil aproximada. Algunas métricas y estimaciones pueden diferir en función de la metodología empleada.
La IA deja de ser gratuita
Después de asistir a la Earning Call, Sundar Pichai CEO de Alphabet nos dejó varias ideas a tener en cuenta. Dejo la puerta abierta a modelos premium, distintos niveles de acceso y suscripciones asociadas a Search.
Durante años Google permitió a los usuarios acceder a servicios gratuitos que se financiaban con publicidad. Ahora vemos como ese principio de acceso podría actualizarse, lo que obligaría a pagar a ciertos usuarios por acceder a modelos más potentes.
Alphabet valora la idea de que parte de las respuestas que ofrezca la IA en sus interacciones se monetice mediante suscripciones premium.
En su intervención Pichai indicaba que “Search mejora uso y consultas” La historia ha cambiado. Hace 2 años se decía que Google iba tarde en IA y hoy vemos que “La IA está impulsando Search, Cloud, Gemini y las suscripciones.»
Durante la ponencia indicaban que la inteligencia artificial estaba incorporada en Search, Cloud, Gemini, Workspace e Infraestructura empresarial.
También se decía que ChatGPT podría destruir el negocio de Google. Lo que antes se consideraba una amenaza ahora es un motor de crecimiento. La percepción del mercado ha cambiado y ahora ven una herramienta integrada en múltiples áreas.
El tono de confianza de la dirección es alto si tenemos en cuenta su forma de expresarse. «Strongest quarter ever.» «Exceeded expectations.» «Primary growth driver.»
Algunas ideas que extraemos giran sobre la optimización de servicios:
YouTube usa Gemini para monetización.
Ads usa Gemini para mejorar conversiones.
La lectura es que “La sensación dominante es que la IA ha dejado de ser una inversión futura para convertirse en un motor visible de crecimiento presente.”
La última conclusión es que Search parece más fuerte de lo esperado. Hasta el día de hoy, el mercado asumió que IA = menos búsquedas.
Ante esta idea, Sundar Pichai nos confirma:
«People are coming back to Search more.» «AI continues to drive Search usage.»
Lo que nosotros interpretábamos como una amenaza para Search, comienza a ser un catalizador de uso y engagement.
La IA puede proteger Search… o canibalizarlo
La narrativa de Alphabet gira alrededor de la capacidad que tenga en el futuro para competir en la carrera de la inteligencia artificial. A partir de esta idea derivan ciertos riesgos que fácilmente podemos pasar por alto.
Capex y compromisos futuros
Una de las frases que nos ha dejado el meeting Earning Call es«Future lease payments related to data centers not yet commenced: 75.6 B$»
Con esto entendemos que Alphabet ya ha comprometido 75.600 M$ adicionales en futuros contratos de centros de datos que todavía no han empezado. También confirmaron que los contratos de leasing vinculados a centros de datos se extienden hasta 2031.
Dentro de su contabilidad, la inversión en infraestructura de IA aparece en el Capex actual y compromisos futuros de largo plazo. Por ello, una gran parte de su apuesta por la IA ya está comprometida de cara a los próximos años.
El conjunto de los accionistas está pendiente del crecimiento de Cloud, pero una de las incógnitas que pasamos por alto es saber cuánto capital deberá seguir destinando para defender su posición mañana.
Otro de los factores a tener en cuenta, es que Alphabet ha reconocido que suele hacer un seguimiento constante de las tensiones geopolíticas, comercio internacional y entorno macroeconómico. Considera que son variables a tener en cuenta y que podrían afectar a sus resultados en el futuro.
Por parte de los accionistas, una consideración a tener en cuenta es su beneficio operativo. En las notas indican:
Beneficio operativo: 39.696 M$
Other income and expenses: 37.716 M$
Beneficio neto: 62.578 M$
Es decir, una parte importante del beneficio neto no procede de su beneficio operativo, sino que procede de una revalorización de inversiones financieras registradas durante el trimestre.
FCF bajo presión
En función de los datos contables aportados observamos:
CFO: 45.790 M$
Capex: 35.674 M$
FCF: 10.116 M$
Actualmente Alphabet invierte grandes cantidades en infraestructura. Por ello, si la demanda de IA cae, la rentabilidad de las inversiones podría tardar más tiempo en materializarse.
Una frase que nos llama la atención es: «Cloud revenue would have been higher if we were able to meet the demand.»
Por ello, entendemos que el problema no es vender, es un problema de capacidad.
Search sigue siendo el corazón.
Otro riesgo que vemos es sobre Search. Aunque Cloud crezca un 63%, Google Services genere el 81,6% de los ingresos, Search ha creado 60.399 M$ en ingresos. Por tanto, gran parte del negocio sigue dependiendo de que Search mantenga su posición dominante.
Rentabilidad difícil de medir
Otro aspecto clave, es que en la contabilidad la empresa indica que algunos costes de IA se asignan a «Alphabet-level activities»
¿Qué significa?
Indica que parte de las inversiones orientadas a IA no se reflejan directamente en los resultados de Search o Cloud. Esto dificulta medir con precisión la rentabilidad real de cada segmento. [juegos de contabilidad interna]
La mayoría de las personas cambian cuando el problema ya es visible
La multitud primero subestima y después sobreestima
Hace poco el miedo era: «Google ha perdido la carrera de la IA.» Ahora el riesgo es el contrario: «Google parece estar ganando en todas partes al mismo tiempo.»
Los inversores suelen cometer el mismo error dos veces. Primero subestiman un cambio estructural. Después asumen que ese cambio será indefinido.
El éxito empieza a parecer inevitable
A veces cuando escuchamos buenas noticias como Search crece, Cloud acelera, Gemini crece, Backlog se dispara …, es decir, muchas historias positivas al mismo tiempo el éxito se interpreta como asegurado. Y es en ese punto cuando el mercado suele prestar menos atención a los riesgos.
La multitud se fija en la tecnología; la empresa habla de monetización
A raíz de la Earning Call, la mayoría de titulares hablan de Gemini, Modelos, Tokens… pero Philipp Schindler centró su atención en Publicidad, Monetización o ROI para anunciantes.
En estos casos solemos pasar una cosa por alto. Mientras los inversores se enamoran de la tecnología, las empresas ganan dinero cuando consiguen monetizar comportamientos.
Lectura psicológica
El riesgo no aparece cuando todo cambia.
Aparece cuando creemos que algo tan dominante ya no necesita cambiar.
Porque las ventajas más fuertes suelen desaparecer lentamente, hasta que un día dejan de parecer ventajas.
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